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企业ABS缘何快速发展?

2020-3-23 blogabs 企业ABS

实体融资需求是推动企业ABS发展的主要动力。

企业ABS相较于传统的股债融资方式,具有独特优势。传统的股债融资方式,均旨在扩充资产负债表右侧板块,ABS转而通过存量资产融资,限制条件少,节省融资成本,同时调节资本构成,实现轻资产运营。

作为股债之外的“第三条”融资路径,资产证券化依靠已有资产或者预期未来取得的资产的现金流获得融资,并调节资产结构。相对于股票融资,资产证券化的优势在于不会稀释股权,且成本较低。相对于债权融资,资产证券化的优势在于不占用贷款和发债额度,募集资金用途不受限制,产品发行受市场行情波动影响较小。

具体而言,企业发行ABS有如下优势:

更加稳定和便利。

相对于贷款和发债,ABS是一个更为稳定的融资方式。市场波动较大或者某些行业贷款和发债受到限制时,使用存量资产发行ABS是一个稳定的替代融资渠道。

一方面,由于ABS信用资质与主体关联度低,债市波动会对低等级主体发债造成较大影响。但是对于基础资产质量尚可的ABS产品,市场波动对其发行影响相对较小。

另一方面,行业政策对发债和贷款影响较大,但是ABS通常不在受限范围之内。

例如房地产行业,2016年来一行三会陆续出台政策收紧地产融资,加之监管趋严下银行绕道投资非标的模式难以持续,房地产国内融资渠道陆续受堵,2016年地产开发资金来源中国内贷款占比仅为14.92%,创1998年来新低。ABS以及REITs产品扩展了企业的融资渠道。

有助降低融资成本。

企业ABS产品设计过程中的破产隔离,使得产品债项评级与原始权益人评级分离,进而通过内外部增信措施大幅提高产品的最终评级。ABS发行利率与主体评级关联度很低,大多数可以获得AAA或AA+评级。因此对于低等级主体,评级提升的效果更为明显。

盘活企业整盘棋。对于不同类型的企业,ABS都可以起到帮助融资的作用。对于不同行业的企业ABS发行人,企业ABS的融资支持表现为不同的形式。基础资产可以分为债权和收益权两大类,分别为企业表内资产和预期将取得的资产。

企业ABS的发行,盘活了整个系统内的资产。

ABS改善企业盈利能力。

ABS对企业盈利能力的提升主要体现在改善资产周转速度。对于占比较大的几类基础资产,如融资租赁、小额贷款、应收账款等,其共同点在于资产流动性差,对资金占用规模大。通过发行ABS,持有上述的平均时间缩短,则整体的业务规模可以提升。杜邦分解显示,资产周转率的提升将增加整体的净资产利润率,提升企业盈利能力。

长期来看,可以起到提升企业信用资质的效果。企业ABS融资成本高于同等级信用债,但是对于资产评级高于主体评级的部分企业来说,可以实现低成本融资。在实现出表之后,可以在不增加负债的情况下获得融资,降低资产负债率。

标签: ABS模式 企业ABS

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